21世纪经济报道　　作 者丨吴斌

　　在乌克兰紧张局势和央行政策的扰动下，黄金的走势充满了不确定性。

　　随着俄罗斯和乌克兰之间的谈判持续，叠加美联储本周即将进行3年来的首次加息，国际金价持续回落。美东时间3月14日，黄金期货连续第二个交易日收低，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的4月黄金期货价格14日下跌1.22%，收于每盎司1960.8美元，为3月3日以来的最低收盘价。截至北京时间3月15日20:00，金价再度下跌近2%，已经连续第三日下跌。

　　地缘局势和美联储政策短期或左右金价

　　从短期来看，乌克兰局势进展和美联储政策将是影响黄金价格的重要因素。

　　据央视新闻报道，当地时间14日，乌克兰总统办公室顾问阿列斯托维奇表示，乌克兰与俄罗斯双方最快有望在一至两周内签署和平协议，最迟将在5月签署和平协议。另一方面，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫在评论阿列斯托维奇关于即将与俄罗斯达成协议的表态时指出，目前俄方无意做出预测，一旦有结果后会向公众宣布。

　　在俄罗斯和乌克兰之间的谈判出现希望之际，金价也有所回落，未来乌克兰局势进展预计将继续对金价产生不小影响。

　　此外，美联储政策也将影响黄金走势。随着市场预计美联储本周将进行3年来的首次加息，美债收益率14日跳升至两年半高点，10年期美债收益率从上周五的2.004%升至2.139%，创下2019年6月以来的最高水平，美债实际收益率也相应上行。

　　瑞银资产管理资产配置基金经理罗迪对21世纪经济报道记者表示，黄金是一种无息资产，不同于债券，持有黄金并不会为我们提供任何利息，真实利率的变动会对投资黄金的机会成本产生影响。当其他资产能够提供更高的真实收益时，黄金的吸引力就降低了。反之，其他资产不能够提供更好的真实收益，那么黄金的相对价值就得到凸显。

　　罗迪强调，由于美联储加息预期的抬升，使得美债真实利率大幅上行，在一定程度上抑制了黄金的上行空间。

　　“避险之王”黄金何去何从？

　　在乌克兰紧张局势引发的避险情绪下，上周金价一度强势突破2000美元。尽管近几日金价有所回落，但在乌克兰局势前景未明之际，金价仍可能上涨。

　　John Hancock Investment Management联合首席投资策略师Matt Miskin表示，投资者正在寻找对冲地缘政治风险的工具，黄金异军突起的时机实际上开始成熟。如果未来紧张局势进一步升温，可能会使金价在几个月内突破2020年8月创下的历史纪录。

　　嘉盛集团资深分析师Tony Sycamore对21世纪经济报道记者表示，早前美债实际收益率的上涨并没有大幅打压黄金，金价走出了一波不错的行情。黄金价格近期走势的主要驱动力不再是真实收益率，而是投资者为对抗通胀、股市震荡与地缘政治紧张局势而买入黄金的力量。

　　高盛也表示，近期乌克兰紧张局势升级给整体经济带来了明显的滞胀风险，让其更有信心金价可以在几个月内达到2150美元/盎司的目标价。

　　在地缘政治风险和高通胀推动下，黄金ETF（交易所交易基金）近期吸引了不少资金。世界黄金协会（WGC）数据显示，2月全球黄金ETF继续录得净流入35.3吨（约合21亿美元）。

　　此外，实物黄金也需求旺盛。新加坡Silver Bullion Pte Ltd创始人Gregor Gregersen表示，乌克兰局势升级一周后，黄金和白银的销量增长了235%，自那以后，需求一直在增加。

　　黄金交易商Philoro Edelmetalle GmbH创始人Rudolf Brenner也表示，自乌克兰局势升级以来，公司接到了大量订单，销售额是正常水平的三倍。

　　其实在乌克兰局势升级之前，实物黄金的需求就已经相当旺盛。根据世界黄金协会的数据，2021年金条和金币的需求达到了1124吨，创下近10年来的最高水平。

　　尽管乌克兰紧张局势近期提振了黄金，但长期作用可能有限。罗迪向记者分析称，每当地缘政治紧张或发生危机时，投资者最先想到的避险资产往往就是黄金。但金价对地缘政治的反应不仅仅取决于事件本身，还要看事件能否产生持续作用。纵观黄金在近30年来历次危机时的表现，更多是“脉冲式”上涨，并在预期兑现后出现回落。

　　渣打集团贵金属分析师Suki Cooper也表示，大家可以看到黄金对当前的紧张局势有多敏感，此轮金价上涨是由短期战术利益驱动的，预计2022年底金价将回落至1730美元左右。

　　从中长期来看，黄金价格仍面临一定的下行压力。罗迪对记者表示，美元指数当前维持顶部震荡，并没有持续走弱的条件，因而也不支持黄金持续性走强。此外，当地缘政治因素消退后，黄金的走势将更多受到美债真实利率的影响。