中新经纬2月7日电 题：黄金对冲通胀的作用将继续凸显

作者 马吟辰 植信投资研究院研究员

进入2022年后，黄金市场波动明显，国际金价一度刷新两个月新高至1850美元/盎司的阻力区域。全球市场受到地缘局势影响，多类资产价格走低，市场避险情绪升温，金价获得提振。不过美联储1月利率决议给出的“鹰派”信息使得当月月末黄金上行受阻大幅走低，国际金价一度回吐此前涨势。

美联储加息逼近，但黄金支撑稳固

1月美联储利率决议虽然如预期维持利率不变，但透露出了相当“鹰派”的信息。美联储提出，紧缩将在3月初结束，最快3月会议上就会加息。

目前来看，2022年美联储加息速度可能超出市场预期，同时还会缩表，这将是2022年黄金市场所面临的最大影响因素。

不过事实上，在过去几次紧缩周期中，比起最初表达的激进态度，美联储货币政策实际紧缩的幅度往往会较小一些。要注意的是，市场对未来货币政策的预期主要是通过债券收益率的形式来影响黄金市场的。

通常来说，在美联储即将开启紧缩周期之前的几个月，黄金价格往往会承压，但在第一次加息到来后，反而会逆势走高。一方面有来自美元表现的影响，一方面美股往往在紧缩周期到来前表现最好，而一旦美股走低，市场避险需求就会转向黄金。

黄金价格表现与实际利率相关

虽然全球大部分央行都在淡化通胀的影响，但投资者对通胀的担忧却是较为明显的。

事实上，多方面因素表明通胀将维持在高位，包括难以解决的供应链问题、紧缩的就业市场、平均储蓄水平的上升以及高企的大宗商品价格等。

历史上高通胀时期中，作为通胀对冲品的黄金往往会有比较好的表现。根据我们统计，在通胀水平高于3%时，黄金市场平均能收获14%的年均涨幅。从长期来看，金价和货币供应量的关系更紧密，后者在近几年有大幅增长，因此往往能跑赢通胀。

也正是因为通胀可能持续处于高水平，尽管美联储即将加息，但美国实际利率依然将在极低的水平。由于黄金市场中短期的表现往往和实际利率有较强相关性，因此对黄金而言是较为利好的。

此外，实际利率低迷的背景下，投资者们会更倾向于配置风险资产，黄金这样有高质量流动性的资产就能凸显多样化优势。

避险需求继续支撑，加息影响未必很大

虽然市场面临加息风险，但由于2022年市场不确定性巨大，不少机构仍然比较看好黄金。

我们认为，在疫情暴发两年后，病毒变异株的不断出现为市场持续带来不确定性，全球金融市场也因此面临风险。在疫情持续、全球地缘政治风险以及极低实际利率等多方面因素的综合影响下，目前处于历史高位的美股有回落风险，从历史来看，在市场面临系统性风险的背景下，股市回落往往会提振金价走高。此外，居高不下的美国通胀数据表明了通胀并非美联储此前声称的“暂时的”，在供应链问题短期难以解决、就业市场又紧缩的背景下，持续高企的通胀将增强黄金对冲通胀的吸引力。因此，黄金作为避险保值资产将在投资者的投资组合中占据一席之地。