最近贵金属价格的来回波动让很多人对贵金属和“黄金永远的牛市”感到沮丧。但这其实非常正常。

当前的黄金价格几乎从2015年的低位翻番，但它上涨的过程非常无聊，它不像某些金融泡沫破灭阶段的资产，它们的价格曲线像抛物线似的剧烈波动。

但历史表明，价格的真正行动还在后头。下图显示了过去一个世纪黄金牛市，其中大部分时间的表现，让当前的所谓黄金牛市看起来像个新生儿一样。

需要补充一点，曾有一个持续时间和升值幅度与今天相当的黄金牛市结束了。举例说明，1930年大萧条开始的黄金牛市，止于1934年。这一年，罗斯福没收了个人持有的黄金，规定个人持有黄金是非法的，随后美元兑黄金贬值。除非这一切再次发生（尽管是极小概率事件），否则黄金牛市并不是一个很有用的指标。

需要注意一点，1975年的回调使整个70年代出现了两次牛市。若将那10年视为一整个牛市的话，就会得到一个与2000~2012年一样长、且较之利润更多的牛市，大部分的收益都来自牛市的尾声。

20世纪70年代的黄金市场是当前的好模板吗？对比一下这两个阶段的相似之处：

1.从一个毫无意义且代价高昂的战争中撤退？当时是越战，这次是阿富汗战争。

2.由于过多的债务和宽松的财政政策引发的高通胀？当前美国CPI稳定在5%，而且差不多每个地方的债务水平都爆表。

领导人每次讲话都让民众感觉他不太称职且不太值得信赖？当时是吉米·卡特，现在是拜登政府。

3.一个威胁美国军事和金融霸权的大国崛起，并可能威胁到美元世界储备货币的角色？

4.能源危机？天然气价格飙升，而库存则处于历史地位，冬天又即将到来。英国囤积天然气的行为可能会蔓延到整个欧洲甚至其他地区。

5.目前，劳动力短缺、供应链中断、移民潮混乱、社会普遍偏离应有的纪律和理性，再加上似乎不会完结的疫情，人们被禁锢在一个能轻松赚钱、杠杆飙升的经济环境中，没有人愿意再和传统的金融资产打交道。

在这种环境下，作为史上为了防止金融和社会混乱而存在的货币，黄金的无聊表现怎么看都是暴风雨前的宁静。