周二(9月21日)，现货黄金延续隔夜反弹态势，因美元指数暂停上攻步伐。市场静待美联储将在周三结束的为期两天的政策会议，可能发出开始缩减刺激措施的信号。

　　北京时间19:44，现货黄金上涨0.22%至1768.03美元/盎司；COMEX期金主力合约上涨0.28%至1768.8美元/盎司；美元指数下跌0.18%至93.074。

　　上一交易日(9月20日)，美元指数在升至8月23日以来新高93.455后回吐全部涨幅；金价自日内录得的8月12日以来低点1742.38美元/盎司反弹。投资者在美联储公布新政前选择保持谨慎。

　　美联储何时启动撤宽？

　　本周投资者关注美联储政策会议，因为临近今年最后一个季度，预计美联储届时将开始缩减购债规模，向货币政策正常化迈出第一步。尽管投资者对美联储在2021年开始缩减购债的期望很高，但美联储何时宣布以及之后何时行动仍存在不少不确定性。

　　多数美联储官员今年年初就已表态，只要就业市场继续改善，就支持缩减购债。市场预计，美联储最早有可能在11月行动。但近期公布的经济数据疲弱：美国8月非农就业报告远逊于预期；一度受到企业在抗疫相关停工后恢复营业提振的通胀水平，如今上升势头显示出减缓迹象。这些都降低了美联储年内行动的可能性。

　　投资者关注任何有关美联储何时开始缩减购债的新信号，以及此举是否会与就业等数据的具体改善情况挂钩。美联储11月初的会议将先于10月就业数据的发布，这可能会让决策者对12月之前做决定犹豫不决。

　　削减购债速度还是美联储会用多长时间结束量化宽松的关键，预计量化宽松将在美联储加息前结束。美联储主席鲍威尔将在会后声明发布后召开记者会，届时或还暗示若经济形势恶化，美联储可能加速、减缓和停止缩减购债。

　　加息更是未知数

　　美联储一直试图将削减购债的时间表与何时启动2019年来的首次加息区分开来，但这可能不像一些人想象的那么容易。今年6月美联储的决策者表示，预计2023年将加息两次，这令投资者感到恐慌。

　　美联储官员预测联邦基金利率的“点阵图”本月将会更新以反映这些预期，并还将首次展示美联储官员对2024年的预期。联邦基金利率期货的价格反映出，首次加息料在2023年3月。

　　如果就业继续改善，通胀保持在目标水平之上，缩减购债的条件也可能被视同为加息的条件。投资者将纷纷从黄金等对抗通胀和货币贬值的资产中脱身。

　　就业或继续疲弱

　　美联储本周公布的经济预测将让人了解到，决策者是否担心经济增长和就业可能落后于通胀，从而令美联储在如何使政策正常化方面陷入困境。一些投资者担心，美国经济可能会进入一段滞胀期，即使经济增长缓慢，价格压力也会上升。

　　摩根大通的一个模型预计，9月就业数据依然疲弱，因自劳工节以来，消费者似乎削减了旅游和休闲支出。在预测上月美国就业岗位增长大幅放缓方面，摩根大通的该模型几乎比其他所有预测都更准确。

　　由摩根大通量化研究团队创建的这个就业跟踪模型，结合大通信用卡使用量和机场安检数量等一系列替代数据预计，9月就业岗位增长33.3万。8月就业增长令人失望，仅为23.5万，这是自今年1月以来的最低水平，与美联储和其他政策制定者所希望的那种反弹相去甚远。

　　量化研究团队的这个模型的最新预估比两周前下降了近25万，并根据大通信用卡使用数据跟踪发现消费者在航空旅行和餐馆等方面的支出下降。

　　若美国9月月非农就业报告继续给市场提供负面讯息，美联储可能会延迟缩减购债计划，但完全偏离正轨的可能性不大。除非出现极度糟糕且无法预知的情况，黄金下行趋势已难改变。

　　高通胀会是否暂时？

　　支持美联储何时加息的关键论据是，美联储是否能够等到经济如期望般改善后才收紧政策，抑或是螺旋式上升的物价压力是否会迫使其不得不采取行动。

　　近期物价走软将支持鲍威尔的观点，即高通胀将是暂时的。但帮助推高整体价格的供应链中断问题何时能缓解，目前尚不清楚。此外，防止新冠病毒传播的新限制措施是否会推高通胀，也还是个未知数。

　　周三公布的经济预测可能会显示决策者的通胀预期十分分散，他们对于通胀风险是上行还是下行或许存在分歧，美元指数可能在93.50下方附近面临拉锯。