分析师Hubert Moolman指出美元走势对白银极为重要。在美元走强期间，白银出现重大反弹的机会很小。而且在美元贬值期间非常高。

　　自2001年以来的白银牛市结构与20世纪70年代的牛市有很多相似之处。然而，重要的差异之一与美元的走势有关。

　　下面是长期白银图表和美元指数的比较：

　　目前白银牛市的第一部分(点1 至点2)的表现已经超过了70年代的牛市同一阶段的表现。表现出色的主要原因是，与70年代的牛市相比，当前牛市的第一部分(2001年至2011年)美元下跌幅度更大。

　　以类似的方式，从点2到点3的回调，在目前的模式中，比70年代的程度要深得多。同样，这与美元在相关时期的走势有很大关系。

　　在当前模式的回调期间，美元指数实际上大幅上涨(红线所示)，而在70年代模式的回调，美元指数实际上是在横盘整理。

　　因此，目前美元的波动幅度要比70年代大得多。这说明货币体系和美元的不稳定性和波动性要大得多。风险和投机行为越来越大，导致信贷周期结束时出现更大的跌幅，而这又需要更大的刺激/救助计划以保持系统运转(最终转化为美元疲软)。

　　本世纪初至2007/2008年间的信贷扩张和投机活动规模很大，导致了2008年金融危机期间的大规模纾困和刺激计划。白银价格对此做出了很好的反应，价格从9美元左右涨至近50美元。

　　大规模的刺激(反映在货币基础或美联储资产负债表的显著增加上)为持续的信贷扩张和投机提供了基础，而在 2020年需要更大规模的刺激(看起来这才刚刚开始)。

　　由于当前的刺激(美联储资产负债表的增加)很可能会失败，由于巨大的通货紧缩力量，美国政府可能会继续注入越来越多的资金。

　　仅以目前自2019年末以来的刺激计划为基础，白银已经确保了一个表现极为强劲的2020年，并最终将超过70年代的牛市以及当前牛市的第一部分的表现。

　　Moolman指出，如下图所示，当前白银牛市的所有情况可能都比70年代更好。

来源：图表家