随着美联储在2019年三次降息，黄金的投资理由已经增强。从2019年6月到9月，黄金价格迅速上涨了250美元，至约1550美元/盎司。

　　下图显示了黄金价格是如何随着长期实际利率变化的。当通胀率等于或超过利率时，黄金的投资吸引力就会增加。这是因为黄金被视为一种安全的实物价值储存手段，在不确定时期保护投资者的资金。相反，当投资者更愿意冒险，利率也更高时，投资黄金其实是在赔钱。

　　上世纪90年代和本世纪初，当利率处于相当高的水平时，黄金的相对吸引力不如投资，导致金价表疲软。然而，在全球金融危机和随后的复苏阶段，当利率跌至负值区间时，黄金作为投资的吸引力大增，因此金价也受益飙升。

　　首先，黄金作为避险资产，其避险需求与其价格息息相关，鉴于近期全球经济政治局面的动荡，黄金的避险需求居高不下。

　　然而，从短期来看，投资需求是黄金需求的主要驱动浪。但它是相当不稳定的，因为投资者的情绪变化将影响黄金ETF资金的变化，这将对金价产生影响。

　　此外，除投资需求外，珠宝是黄金需求的最大单一来源，通常占黄金总需求的45%至60%。从2010年至2018年，除了除了央行购买黄金外，这是唯一的增长。

　　另一方面，中央银行往往也是黄金的一大需求，通常在任何一年中占总需求的10%至20%。尽管近年来，央行的黄金购买量有所增加，但可以发现大多数购买均来自于少数几个国家。在过去5年中，黄金储备最多的10个国家中，只有俄罗斯、中国以及印度是净买入者。从2014年至2019年，土耳其将其黄金储备量减少了27%，委内瑞拉出售了其黄金储备的56%。

　　总的来说，分析师Holly Black认为2020年黄金需求将比2019年增长8%，这主要是由于与投资相关的需求增加，其中主要来自于ETF投资者和央行。但鉴于投资者情绪的变化无常，若黄金ETF的需求减少，金价或迅速下挫，2022年或将跌至1250美元。

来源：图表家